Goldman Sachs inicia cobertura do setor de seguros europeu Por Investing.com

A Goldman Sachs (NYSE:) iniciou uma ampla cobertura do setor de seguros europeu, concentrando-se tanto em seguradoras de vida como em seguradoras compostas multilinhas.

Esta cobertura inclui nove empresas-chave e a Goldman Sachs introduz um novo quadro de avaliação baseado na IFRS 17, fornecendo informações sobre fundamentos sectoriais sólidos, oportunidades para desempenho específico de ações e as implicações da flexibilização da política do banco central.

O setor segurador europeu teve um bom desempenho nos últimos 12 meses, superando o Eurostoxx 600 em cerca de 7%, embora tenha ficado aquém do espaço financeiro mais amplo.

Apesar do seu desempenho, o setor continua a ser valorizado de forma atrativa, sendo negociado a cerca de 10 vezes o rácio preço/lucro (P/L) (consenso a prazo de 12 meses), que é o quinto mais baixo entre os setores do índice Eurostoxx 600.

Os dividendos estão bem cobertos, com um retorno total médio de cerca de 8,5% esperado até 2026, impulsionado tanto pelo crescimento dos dividendos como pelas recompras recorrentes de ações.

A solvência a nível do sector também é robusta, com o excesso de capital a representar cerca de 9% do valor de mercado, proporcionando resiliência aos choques de mercado e potencial adicional de retorno de capital.

Os fundamentos do sector permanecem fortes devido à sua diversificação de lucros e exposição geográfica, particularmente em seguradoras multilinhas, que oferecem protecção contra riscos descendentes em mercados voláteis. Espera-se que a flexibilização da política do banco central crie um ambiente favorável para as seguradoras, particularmente nos segmentos de seguros de vida a retalho e de propriedades e acidentes (P&C).

Os analistas do Goldman Sachs introduziram uma nova estrutura de avaliação baseada no preço ao valor contábil tangível ajustado (P/VCTA) de acordo com os padrões IFRS 17.

Este quadro tem em conta a margem de serviço contratual (CSM) – uma reserva de lucros futuros – e os ajustamentos de risco acima das reservas, proporcionando uma imagem mais clara do potencial de retorno de capital futuro.

O retorno sobre o valor contábil tangível ajustado (RoVCTA) é usado como um indicador-chave para avaliar o potencial de crescimento e as oportunidades de aplicação de capital.

A Goldman Sachs iniciou a cobertura de nove empresas principais, emitindo recomendações de compra para Generali (BIT:), Allianz (ETR:), Aviva e Munich Re.

1. Generali (Compra, preço-alvo de 12 meses de € 31,5)

A Generali destaca-se como uma das seguradoras melhor posicionadas para beneficiar da flexibilização da taxa diretora do banco central.

Mais de 60% dos novos negócios da Generali provêm de Itália e França, onde prevalecem as preocupações com cancelamentos de apólices.

À medida que as taxas de curto prazo diminuem, estas preocupações com cancelamentos deverão diminuir e o negócio de seguros de vida da Generali deverá tornar-se mais competitivo.

Além disso, a forte margem de serviço contratual (CSM) da Generali está a crescer a uma das taxas mais rápidas entre as multilinhas, proporcionando uma reserva significativa de lucros futuros.

2. Allianz (Compra, preço-alvo de 12 meses de € 349)

A Allianz está posicionada para beneficiar da flexibilização das taxas directoras, particularmente através do seu negócio de gestão de activos, liderado pela PIMCO, que tem activos de terceiros significativos sob gestão (AUM).

O negócio de rendimento fixo da Allianz registou saídas líquidas em 2022 devido ao aumento das taxas de juro, mas as entradas foram retomadas em 2024, apoiadas pela flexibilização da política do banco central.

A divisão de P&C de varejo da empresa também mostra potencial de crescimento, com analistas estimando um índice combinado favorável para 2025 e 2026.

3. Aviva (compra, preço-alvo de 12 meses 572p)

A Aviva é destacada pelo seu potencial de lucros subestimado, especialmente tendo em conta as melhorias contínuas no seu mix de negócios. A transição da empresa de seguros de vida com uso intensivo de capital para segmentos de capital mais baixo, como P&C, saúde e patrimônio, posiciona-a para reavaliação.

Espera-se que as ações da Aviva proporcionem um rendimento de retorno total de cerca de 11% até 2026, com previsão de crescimento do DPS em 7,5%.

Os analistas veem a Aviva como cada vez mais comparável às seguradoras multilinhas europeias, com potencial para expansão múltipla ao longo do tempo.

4. Munich Re (compra, preço-alvo de 12 meses de € 560)

Espera-se que a Munich Re se beneficie do mercado favorável de resseguros P&C, com potencial aumento nos ganhos vitalícios por meio de resseguros motivados financeiramente (FinMoRe).

Os analistas estimam que a Munich Re superará as estimativas de consenso em 5-7% em 2025 e 2026, impulsionada pelo crescimento nos segmentos de resseguros e vida.

5. AXA (Neutro, preço-alvo de 12 meses de € 37,5)

A AXA fez progressos significativos no reposicionamento do seu negócio longe do risco financeiro, mas os analistas veem um potencial de valorização limitado, uma vez que grande parte deste crescimento já está refletido nas previsões de consenso.

A tendência comercial de P&C da AXA também limita a sua capacidade de superar o desempenho em comparação com os seus pares com um foco mais forte no retalho.

6. Zurique (neutro, preço-alvo de CHF 522 para 12 meses)

Zurique tem sido um dos líderes do setor na última década.

No entanto, os analistas observam que o foco comercial de P&C da empresa limita oportunidades adicionais de reavaliação, com estimativas de consenso já no topo do plano estratégico de Zurique para 2023-2026.

7. Swiss Re (Neutro, preço-alvo de CHF 127 para 12 meses)

A abordagem de reservas da Swiss Re e o foco na resiliência a longo prazo são favoráveis, mas o potencial de valorização a curto prazo é limitado.

Embora o difícil mercado de resseguros ofereça oportunidades, os analistas consideram que a abordagem da Swiss Re limita o potencial de lucro imediato.

8. Jurídico e Geral (LON:) (Neutro, preço-alvo de 12 meses 231p)

Espera-se que o aumento da concorrência no mercado de anuidades em massa do Reino Unido equilibre a oferta e a procura, limitando o potencial da L&G para um desempenho significativamente superior.

Além disso, a alavancagem de crédito da empresa expõe-na ao risco descendente em caso de choques macro, mesmo que os seus fundamentos subjacentes permaneçam fortes.

9. Phoenix (venda, preço-alvo de 12 meses 543p)

A Phoenix enfrenta os maiores desafios entre as seguradoras do Reino Unido, com um valor contabilístico ajustado em declínio e um potencial de retorno de capital limitado.

Os analistas destacam a elevada alavancagem financeira da Phoenix e a lenta geração de capital como principais preocupações. Embora as métricas de fluxo de caixa da Phoenix não sejam necessariamente ruins, elas não se destacam em comparação com seus pares.

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