Qual deve ser a reação do iene aos cortes de juros nos EUA? Por Investing.com

Investing.com — O impacto dos cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve (Fed) dos EUA sobre o comportamento do dólar em relação ao iene () é uma questão importante para investidores e estrategistas, especialmente à luz de uma possível mudança na política monetária dos EUA. nos próximos meses.

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Com o Banco do Japão (BoJ) a adoptar uma política monetária divergente da Fed, os participantes no mercado estão divididos quanto ao efeito dos cortes nas taxas de juro da Fed sobre a depreciação do USD/JPY.

Segundo analistas do Bank of America (NYSE), a relação entre os cortes nas taxas de juros do Fed e o USD/JPY é complexa, influenciada por uma série de fatores estruturais e macroeconômicos.

Ao contrário do que muitos no mercado esperam, não é certo que os cortes nas taxas de juro da Fed resultem numa desvalorização do USD/JPY.

Historicamente, o USD/JPY não registou quedas consistentes durante os períodos de flexibilização monetária do Fed. Uma exceção notável ocorreu durante a crise financeira global de 2007-2008, quando a liquidação do carry trade do iene fez com que o iene se valorizasse significativamente.

Fora da crise financeira global, em ciclos como 1995-1996 e 2001-2003, os cortes nas taxas de juro da Fed não causaram descidas significativas no USD/JPY.

Isto indica que o contexto económico mais amplo, especialmente nos EUA, é decisivo para a reação do USD/JPY às alterações nas taxas de juro da Fed.

Os analistas do BofA observam uma mudança nos fluxos de capital do Japão, o que reduz a probabilidade de uma forte valorização do iene em resposta aos cortes nas taxas de juro do Fed.

Nos últimos dez anos, o Japão transferiu os seus investimentos em activos estrangeiros de obrigações para investimentos directos e acções.

Ao contrário dos investimentos em obrigações, que são altamente sensíveis às diferenças nas taxas de juro e ao ambiente de carry trade, o IDE e os investimentos em acções são mais motivados por perspectivas de crescimento a longo prazo.

Portanto, mesmo com uma queda nas taxas de juro dos EUA, é pouco provável que os investidores japoneses repatriem grandes volumes de fundos, o que limitaria a valorização do iene.

Além disso, os desafios demográficos do Japão levaram a um fluxo constante de IDE para o exterior, o que revela pouca sensibilidade às taxas de juro ou às taxas de câmbio dos EUA.

Este fluxo contínuo de capital é estruturalmente desfavorável ao iene. Os pequenos investidores japoneses também têm aumentado a sua exposição a ações estrangeiras através de fundos mútuos (Toshins), uma tendência incentivada pelo programa alargado da Nippon Individual Savings Account (NISA), que favorece investimentos de longo prazo em detrimento de movimentos especulativos de curto prazo. .

“Na ausência de uma recessão grave na economia dos EUA, os cortes nas taxas do Fed podem não ser fundamentalmente positivos para o iene”, dizem os analistas.

O risco de uma recessão prolongada nos EUA é limitado, esperando-se que a economia dos EUA consiga uma aterragem suave.

Neste cenário, o USD/JPY provavelmente permanecerá em alta, especialmente porque os cortes nas taxas de juros do Fed deverão ser graduais e moderados, de acordo com as previsões atuais.

A expectativa de três cortes de 0,25 pontos percentuais até o final de 2024, em vez dos mais de 1 ponto percentual previstos pelo mercado, reforça a visão de que o USD/JPY poderia permanecer forte mesmo com uma política monetária mais frouxa nos EUA.

As seguradoras de vida japonesas, tradicionalmente grandes investidores em mercados obrigacionistas estrangeiros, são outro factor relevante a considerar.

Apesar do elevado custo da cobertura e de uma perspectiva pessimista para o iene, que levou os salva-vidas a reduzir os seus rácios de cobertura, esta tendência limita o potencial de valorização do iene em resposta aos cortes das taxas de juro da Fed.

Além disso, os cidadãos vitalícios reduziram a sua exposição a obrigações estrangeiras, com os fundos de pensões públicos a conduzirem grande parte do investimento em obrigações japonesas.

Estes fundos de pensões têm menos probabilidades de responder às flutuações do mercado a curto prazo, reduzindo ainda mais a probabilidade de valorização do iene.

Embora o BofA permaneça positivo em relação ao USD/JPY, riscos específicos poderão alterar esta trajetória. Uma recessão nos EUA poderia levar a cortes mais agressivos nas taxas por parte do Fed, reduzindo potencialmente o par USD/JPY para 135 ou menos.

No entanto, isto exigiria uma deterioração significativa nos dados económicos dos EUA, o que não é o cenário mais provável, de acordo com a maioria dos analistas. Por outro lado, se a economia dos EUA acelerar e as pressões inflacionistas persistirem, o USD/JPY poderá subir ainda mais, possivelmente testando novamente 160 em 2025.

A influência das mudanças políticas do BoJ é considerada menos significativa. Embora o BoJ esteja gradualmente a normalizar a sua política monetária extremamente frouxa, a taxa neutra do Japão permanece muito abaixo da dos EUA, o que significa que a política da Fed terá provavelmente uma influência maior sobre o USD/JPY do que as ações do BoJ.

Além disso, a economia japonesa é mais sensível às mudanças na economia dos EUA do que vice-versa, reforçando a ideia de que a política do Fed será o principal impulsionador do USD/JPY.