O Banco Nacional Suíço (SNB) ganhou destaque por ser o primeiro grande banco central a cortar as taxas de juros nos últimos meses. Esta decisão foi motivada pela queda da inflação, que regressou ao intervalo-alvo do SNB.
A Suíça registou uma inflação mais moderada do que muitas outras grandes economias. As ações do Banco Nacional Suíço ajudaram a manter a inflação sob controle. A inflação geral em agosto de 2024 foi de 1,3%, impulsionada principalmente pelo aumento dos custos de aluguel.
Excluindo os aumentos das rendas, a inflação foi ainda mais baixa, de 0,8%, sugerindo que os preços subjacentes podem estar a cair. “Quando isso acontecer, a taxa geral de inflação poderá cair abaixo de 1%”, disseram analistas da Alpine Macro.
O Banco Nacional Suíço cortou as taxas de juro devido a uma rápida diminuição da inflação, que regressou ao seu nível-alvo.
Ao contrário de outros países que enfrentam uma inflação persistente, o SNB está preocupado com a possibilidade de a inflação cair demasiado, prejudicando potencialmente a estabilidade económica. Esta preocupação é intensificada pelo lento crescimento económico da Suíça e pelo aumento do desemprego.
As perspectivas económicas da Suíça são cada vez mais preocupantes, com vários indicadores apontando para um período de crescimento lento. “O PMI permanece abaixo do nível crítico de 50, indicando que o crescimento lento provavelmente persistirá”, disseram os analistas.
Ao mesmo tempo, o IGC do Emprego sugere que o mercado de trabalho está a enfraquecer, prevendo-se que o desemprego aumente. Esta combinação de inflação baixa e crescimento económico fraco poderá levar o SNB a relaxar ainda mais a sua política monetária.
O crescimento salarial mais lento contribuiu para uma descida da inflação, especialmente no sector dos serviços. Os serviços, excluindo as rendas, constituem uma grande parte do Índice de Preços no Consumidor (IPC), e qualquer fraqueza neste sector poderá reduzir ainda mais a inflação global. Isto poderá levar a cortes mais agressivos nas taxas de juro por parte do SNB.
O mercado espera que o SNB reduza as taxas de juro para cerca de 0,5% até meados de 2025. No entanto, alguns especialistas acreditam que esta expectativa pode ser demasiado conservadora.
Se a inflação continuar a cair, o SNB poderá ser forçado a reduzir ainda mais as taxas de juro, possivelmente até zero. Isto significaria uma taxa de juro real de -0,5%, considerando que a inflação poderia cair para 0,5%.
O antigo presidente do SNB, Thomas Jordan, indicou anteriormente que a taxa de juro real neutra da política está próxima de zero. Se a inflação cair abaixo da meta do SNB, o banco central poderá necessitar de implementar uma política mais estimulante, reduzindo as taxas abaixo do nível neutro. Este cenário poderá levar o SNB a adoptar uma política de taxa de juro zero para combater as forças deflacionárias na economia.
Alpine Macro sugere que os investidores que detêm obrigações suíças considerem manter uma duração acima da média para beneficiarem potencialmente do aumento dos preços das obrigações se o Banco Nacional Suíço reduzir as taxas de juro para zero.
No entanto, para as carteiras globais de rendimento fixo, poderá ser aconselhável uma alocação ligeiramente reduzida em obrigações suíças, uma vez que outros bancos centrais poderão ter mais margem para reduzir as taxas, oferecendo potencialmente um maior potencial de valorização.
Além disso, a redução dos diferenciais de taxas de juro poderia fortalecer o , sugerindo que os investidores em obrigações globais deveriam evitar a cobertura cambial face ao franco.
Além disso, a situação económica da Suíça pode oferecer informações sobre possíveis desenvolvimentos noutras economias do G10, onde surpresas inflacionistas negativas poderão igualmente forçar os bancos centrais a reconsiderar as suas políticas monetárias.
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