Em nota aos clientes publicada na segunda-feira, analistas do Morgan Stanley se aprofundaram nos possíveis cenários e impactos financeiros decorrentes do processo antitruste do Departamento de Justiça (DOJ) contra a Alphabet (NASDAQ:).
O relatório descreve quatro soluções possíveis que poderiam ser impostas ao Google, cada uma variando em gravidade e impacto nos lucros da empresa antes de juros e impostos (EBIT).
Cenário 1: No cenário menos grave, o Google seria obrigado a remover cláusulas de exclusividade dos seus acordos de distribuição e implementar telas de escolha, permitindo aos usuários selecionar seu mecanismo de busca preferido, explica o Morgan Stanley.
A empresa de Wall Street acredita que isso levaria a poucas mudanças nos negócios do Google, estimando um impacto no EBIT variando de +15% a -2% até 2028. Isso ocorre porque os analistas acreditam que os consumidores “votarão com base na experiência e na marca… e pequenos as perdas de receita de pesquisa provavelmente seriam compensadas por pagamentos mais baixos de TAC.”
“Dados da Europa indicam que o GOOGL manteve mais de 97% de participação de mercado em dispositivos móveis, mesmo com uma tela de escolha implementada desde o final de 2020, provavelmente ressaltando a perda mínima aqui. Mas o juiz sabe disso e quer mudança… então achamos que este é o resultado menos provável”, acrescentaram.
Cenários 2 e 3: Aqui, o Morgan Stanley descreve mudanças mais substanciais, incluindo acesso licenciado aos dados do Google, restrições de preços em leilões e posterior remoção de cláusulas de exclusividade.
Tais medidas visam nivelar as condições de concorrência para concorrentes como o Bing e o GPT, incentivando-os potencialmente a investir mais em tecnologia de pesquisa. O Morgan Stanley espera que estes cenários tenham um efeito mais pronunciado, com impactos potenciais no EBIT variando entre +13% e -10%.
Cenário 4: o cenário mais grave envolve restrições à capacidade do Google de efetuar pagamentos a terceiros sob acordos de distribuição, juntamente com outras soluções mencionadas nos cenários anteriores.
Isso poderia permitir que os concorrentes superassem os lances do Google pelo status padrão em plataformas importantes como iOS, resultando em perdas significativas de tráfego e receita.
“Isso provavelmente seria mais negativo para o GOOGL, pois poderia permitir que a MSFT (e outras como a GPT no futuro) competisse melhor com o GOOGL para licitar por posicionamento e potencialmente exclusividade no iOS”, observa ele.
O Morgan Stanley estima que isso poderá levar a um declínio no EBIT de até 23% até 2028.
Dada a incerteza em torno do caso, o Morgan Stanley prevê que o múltiplo de avaliação do Google será negociado num intervalo inferior de 17x a 20x o rácio preço/lucro (P/L), em comparação com a sua média histórica de 21x. Isso implica uma faixa de negociação entre US$ 162 e US$ 190 por ação para o GOOGL.
Como resultado, a empresa reduziu o preço-alvo do Google de US$ 205 para US$ 190, o que implica um potencial de valorização de 16% em relação aos níveis atuais.
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