Numa nota recente aos clientes, o JPMorgan (NYSE:) aprofundou-se na relação entre o crescimento económico e os retornos das ações a longo prazo, concentrando-se nos mercados desenvolvidos (MD) e nos mercados emergentes (EM).
Nos mercados desenvolvidos (MD), o JPMorgan encontra uma ligação clara entre o crescimento económico e os retornos das ações. Um aumento de 1% no crescimento real a longo prazo está associado a retornos das ações aproximadamente 3% mais elevados, em média.
Este impulso advém principalmente de um maior crescimento dos lucros, com contribuições adicionais da valorização e da valorização cambial.
“Cerca de metade do impacto do maior crescimento do MD nos retornos provém do maior crescimento dos lucros”, afirma o JPMorgan. “Um pouco menos da metade vem de valorizações mais altas. O resto vem da valorização da taxa de câmbio.”
Os mercados emergentes, no entanto, contam uma história diferente. Aqui, a ligação entre o crescimento económico e o desempenho das ações é muito mais fraca. A JPMorgan destaca que muitos mercados accionistas dos mercados emergentes não estão tão estreitamente ligados às suas economias nacionais como os dos mercados desenvolvidos.
Por exemplo, as capitalizações bolsistas nos mercados emergentes representam frequentemente apenas uma fracção do PIB, em comparação com uma proporção muito maior nos mercados emergentes. Como resultado, a pesquisa do JPMorgan não encontra “nenhuma relação entre o crescimento previsto e os retornos reais” nos mercados emergentes, desafiando a suposição de que as economias de crescimento mais rápido deveriam proporcionar melhores retornos no mercado de ações.
O relatório também aborda os desafios práticos da utilização do crescimento económico como preditor dos retornos das ações. As previsões de crescimento a longo prazo são notoriamente difíceis de fazer com precisão, e o JPMorgan observa que existe frequentemente uma diferença significativa entre o crescimento previsto e os retornos reais.
“Não vemos qualquer relação entre o crescimento previsto e os retornos reais. Os retornos reais também não estão relacionados com o crescimento passado recente”, sublinha o relatório.
Apesar disso, o banco sugere que os investidores com fortes crenças sobre as perspectivas de crescimento de um país específico ainda podem considerar a incorporação destas opiniões nas suas estratégias de investimento, embora com uma compreensão dos riscos envolvidos.
A análise da JPMorgan destaca que, embora o crescimento económico possa ser um indicador útil nos mercados desenvolvidos, está longe de ser um indicador garantido do desempenho das ações, especialmente nos mercados emergentes.
O resultado final para os investidores é abordar as previsões de crescimento com cautela e estar atento aos factores mais amplos que impulsionam os retornos do mercado.
“Tendo em conta as dificuldades de prever o crescimento a longo prazo, os resultados sugerem que ainda seria razoável para um investidor incorporar quaisquer opiniões de grande convicção sobre o crescimento ou diferenças de crescimento no seu processo de alocação de activos.”
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