Os investidores de longo prazo que incorporam factores e previsões macroeconómicas na sua tomada de decisões estariam interessados em conhecer as conclusões do relatório da JP Morgan de quinta-feira sobre se o crescimento económico leva a retornos mais elevados das acções.
Intuitivamente, parece óbvio que deveria haver uma correlação, dado que um maior crescimento do PIB deveria levar a um maior crescimento dos lucros, o que por sua vez resultaria em retornos mais elevados das acções.
No entanto, o estudo do JP Morgan conclui que isto só é verdade para os mercados desenvolvidos e não para os mercados emergentes. Nos mercados desenvolvidos, os analistas descobriram que um aumento de 1% no crescimento económico está associado a retornos das ações a longo prazo cerca de 3% mais elevados, em média.
Eles também apontaram para o fato de que as capitalizações do mercado de ações nos mercados emergentes representam, em média, apenas um quinto do seu PIB, enquanto nos mercados desenvolvidos são 1,2 vezes o PIB, o que explicaria a “desconexão” entre o crescimento e as ações nos mercados emergentes. .
Nos mercados desenvolvidos, a relação explica cerca de 25% da variação nos retornos das ações a longo prazo; e a relação positiva com o crescimento económico advém do crescimento dos lucros, bem como do P/L e dos ganhos cambiais.
Apesar da correlação entre o crescimento económico e os retornos nos países desenvolvidos, “as previsões de crescimento a longo prazo apresentam grandes erros de previsão”, pelo que não existe qualquer relação entre o crescimento previsto e os retornos reais. Além disso, os retornos também não estão relacionados com o crescimento passado recente.
No entanto, os analistas não consideram que esta seja uma razão para não considerar as previsões de crescimento ao investir.
“Todos os grandes investidores de longo prazo precisam de fazer suposições sobre os retornos futuros a longo prazo nas classes de activos em que investem. Os nossos resultados sugerem que estes quadros devem ter em conta que um maior crescimento em qualquer país tende a andar de mãos dadas com múltiplos mais elevados”. e moedas”, disseram eles.
O banco de investimento tinha previsto anteriormente um crescimento de 1,8% para os EUA, 1,4% para a zona euro e 0,8% para o Japão durante a próxima década. “Tendo em conta a incerteza, este é um factor que sugere que o desempenho superior das acções dos EUA pode ser sustentado”, afirmaram.
A JP Morgan também está estrategicamente subponderada em acções de mercados emergentes face a acções de mercados desenvolvidos, mas afirma que teria sido cautelosa na adopção desta posição se o crescimento económico a longo prazo fosse de facto um sinal útil nas economias emergentes.
Além disso, curiosamente, embora a teoria sugira que o crescimento económico já estaria precificado, de modo que a parte “inesperada” do crescimento deveria contribuir para os retornos, o JP Morgan encontra uma relação fraca entre os dois.
“A nossa principal interpretação é que os investidores se concentram principalmente em factores de curto prazo nos mercados e/ou não dão muita credibilidade às projecções de crescimento a longo prazo”, acrescentaram.
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