A estratégia de investimento conhecida como “yen carry trade” tem sido tema de discussão nas notícias ultimamente, com alguns a culpando pela recente instabilidade nos mercados financeiros globais.
Esta estratégia envolve a contracção de empréstimos no Japão a taxas de juro próximas de zero e a utilização dos fundos emprestados para investir em mercados que oferecem retornos mais elevados, como os dos Estados Unidos, economias emergentes ou empresas tecnológicas em todo o mundo.
Quando os investidores revertem rapidamente estes investimentos, os efeitos podem espalhar-se por diferentes mercados financeiros em todo o mundo. Na verdade, esta foi uma das principais causas das recentes quedas acentuadas nos mercados bolsistas em todo o mundo.
Os estrategistas do UBS identificaram vários eventos recentes que fizeram com que o carry trade do iene parecesse mais arriscado.
A decisão do Banco do Japão de aumentar inesperadamente as taxas de juro em 31 de Julho levantou preocupações sobre novos aumentos das taxas. Ao mesmo tempo, as preocupações sobre uma possível recessão nos Estados Unidos e as reduções antecipadas das taxas de juro por parte da Reserva Federal diminuíram a vantagem da taxa de juro da qual depende o carry trade. Além disso, os investidores em ações de tecnologia dos EUA registaram uma diminuição na confiança em relação ao futuro da inteligência artificial.
Um carry trade é uma estratégia que explora as baixas taxas de juros de um país para fazer investimentos em ativos no exterior com potencial para retornos mais elevados. Esta estratégia beneficia da diferença entre o custo barato dos empréstimos e os retornos mais elevados dos investimentos.
No entanto, o UBS salienta que este método pode falhar se a moeda utilizada para o financiamento se tornar muito mais valiosa, se a diferença entre as taxas de juro diminuir ou se os investimentos realizados não tiverem um bom desempenho.
“A estratégia tornou-se conhecida a partir de 1999, quando o Banco do Japão reduziu as taxas de juro para zero para combater a deflação em curso”, mencionaram os estrategistas.
O iene é frequentemente escolhido para carry trades devido ao longo histórico de taxas de juros muito baixas do Japão, que foram negativas até março de 2024. Em comparação, o franco suíço, outra moeda que poderia ser usada para financiamento, sofreu maiores aumentos nas taxas de juros, tornando-o menos atraente. O iene é ainda mais favorecido para carry trades porque o Japão está disposto a aceitar um valor mais baixo para a sua moeda.
Avaliar a extensão do carry trade do iene é importante para compreender os possíveis riscos para o mercado. Apesar de alguns relatos da comunicação social afirmarem que há biliões de dólares em jogo, os estrategas do UBS sugerem que estes números são demasiado elevados.
“Acreditamos que o número de negociações que podem ser revertidas rapidamente é muito menor”, disseram os estrategistas.
Eles dividem o carry trade do iene em três categorias:
1) ‘Dinheiro rápido‘: Estas são posições altamente alavancadas, muitas vezes baseadas em contratos futuros, que foram em grande parte fechadas à medida que o valor do iene aumentou. Dados da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) confirmam isso.
“Os dados da CFTC indicam que a maioria das posições deste tipo foram fechadas, uma vez que o valor do iene aumentou em comparação com o dólar desde o início de julho. O rápido aumento no valor desde o final de julho parece ter interrompido esta atividade.
2) ‘Dinheiro semi-rápido‘: O UBS diz que isso envolve empréstimos em ienes para investir em moedas ou ações com retornos mais elevados. Informação do Banco de Compensações Internacionais indica que houve um aumento de aproximadamente 94 mil milhões de dólares em empréstimos denominados em ienes desde meados de 2022, o que coincide com o período em que a diferença de taxas de juro entre a Reserva Federal e o Banco do Japão foi crescente.
3) ‘Dinheiro pegajoso:’ Refere-se a investimentos de longo prazo feitos por fundos de pensão e companhias de seguros japoneses, como o Fundo de Investimento de Pensões do Governo. Os estrategistas acreditam que é improvável que esses investimentos sejam vendidos e trazidos de volta ao Japão.
A maioria das posições de “dinheiro rápido” foi liquidada e os investimentos em “dinheiro pegajoso” são considerados seguros. A principal preocupação são os US$ 94 bilhões em posições de “dinheiro semi-rápido”, conforme apontado pelo UBS.
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