Por Howard Schneider
JACKSON HOLE, Wyoming (Reuters) – À medida que a inflação caiu rapidamente em 2023 e continuou a desacelerar este ano, as autoridades do Federal Reserve foram encorajadas pelo fato de que a economia dos EUA parece estar perdendo força não por causa do aumento do desemprego, mas sim por um declínio no grande número de vagas de emprego que as empresas publicaram durante o pico da escassez de mão de obra da era pandêmica.
No entanto, a economia pode estar agora perto de um ponto de inflexão em que uma queda contínua nas ofertas de emprego se traduzirá em aumentos mais rápidos do desemprego, um argumento a favor de que a Fed comece a cortar as taxas de juro para proteger o mercado. empregos, de acordo com uma nova pesquisa apresentada sexta-feira na conferência econômica anual do Fed de Kansas City, em Jackson Hole, Wyoming.
As autoridades enfrentam dois riscos: ser demasiado lentos para aliviar a política monetária, potencialmente causando uma “aterragem forçada” com elevado desemprego (…) ou cortar prematuramente as taxas de juro, deixando a economia vulnerável” ao aumento da inflação, escreveram os economistas Pierpaolo Benigno, do Universidade de Berna, e Gauti B. Eggertsson, da Universidade Brown, no seu artigo de investigação, com base na sua nova análise do mercado de trabalho, “a nossa avaliação actual sugere que o primeiro risco supera o segundo”.
Os responsáveis da Fed parecem ter chegado à mesma conclusão, prevendo-se que os cortes na taxa de juro de referência do banco central dos EUA comecem na reunião de 17 a 18 de Setembro e provavelmente continuem nas sessões subsequentes.
A investigação sugere, por exemplo, que quando os mercados de trabalho estão flexíveis, os decisores de política monetária podem continuar a considerar os choques de oferta como de menor importância para a inflação subjacente e para a política monetária adequada. Concluem que é necessária uma combinação de problemas de oferta e mercados de trabalho restritivos para gerar o tipo de aumento persistente da inflação que os EUA acabaram de experimentar.
Também acrescenta uma dose de cautela a um debate que tem estado em curso no Fed há anos sobre o que constitui o nível máximo de emprego que é consistente com a meta de inflação de 2% do banco central – o Congresso tornou o Fed responsável por ambos os objectivos – – e quais os riscos que os decisores políticos monetários poderão ter de correr com o mercado de trabalho para manter a inflação baixa e estável.
A resposta, sugere a investigação, é que depende em grande parte da procura e oferta subjacentes de mão-de-obra, que Benigno e Eggertsson capturam ao concentrarem-se menos na taxa de desemprego em si e mais na relação entre as vagas de emprego e o número de pessoas à procura de trabalho. .
Quando o número de vagas de emprego e o número de desempregados à procura de trabalho estão próximos do equilíbrio, controlar um surto de inflação envolve um grande aumento do desemprego, como aconteceu na década de 1970, quando os EUA tinham simultaneamente inflação e desemprego elevados.
Por outro lado, quando o mercado de trabalho está apertado, com a procura de trabalhadores elevada em relação ao seu número, “o custo da redução da inflação em termos de aumento do desemprego é relativamente baixo”, concluíram os investigadores.
A métrica de vagas de emprego para desempregados tornou-se importante nas recentes discussões do banco central dos EUA, um foco dos formuladores de política monetária e do presidente do Fed, Jerome Powell, em particular, quando ultrapassou a marca de 2 para 1 durante a reabertura da pandemia de Covid-19, com empresas postando dois empregos para cada pessoa disponível.
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