Numa mudança significativa na política monetária, os bancos centrais estão a sinalizar um movimento no sentido da flexibilização, o que está a causar um declínio notável nos rendimentos das obrigações governamentais e empresariais em todo o mundo. O Banco da Inglaterra, após um período de inflação atingindo níveis-alvo e possíveis aumentos de impostos por parte do novo governo britânico, decidiu um corte nas taxas no início desta semana.
Esta é a primeira redução da taxa de juros que o banco implementa em quatro anos. Num movimento que está a acompanhar de perto, a Reserva Federal dos EUA indicou a sua disponibilidade para cortar as taxas dentro de sete semanas, marcando uma possível mudança no cenário financeiro.
Estes desenvolvimentos ocorrem num momento em que outros bancos centrais, incluindo os da zona euro, Suíça, Suécia e Canadá, já iniciaram o processo de flexibilização. O consenso entre estas instituições financeiras parece ser o de agir preventivamente à luz do aperto das taxas de juro reais ajustadas à inflação, do abrandamento dos mercados de trabalho e da estagnação do crescimento da indústria transformadora. O objectivo é evitar ser apanhado desprevenido caso a desaceleração económica se intensifique.
O mercado obrigacionista reagiu rapidamente a estes sinais, com as obrigações governamentais de curto prazo a sofrerem o impacto mais imediato. Os rendimentos do Tesouro dos EUA a dois anos caíram 50 pontos base no mês passado, atingindo o seu ponto mais baixo desde Fevereiro.
Da mesma forma, os rendimentos das gilts a dois anos no Reino Unido registaram um declínio comparável, atingindo um mínimo não observado há mais de um ano. A tendência estende-se ao longo de toda a curva de rendimentos, com as obrigações do Tesouro a 10 anos a caírem abaixo dos 4% pela primeira vez em seis meses e as obrigações europeias, incluindo as taxas de rendimento do governo francês a 10 anos, a caírem abaixo dos 3% após a incerteza política.
O índice Bloomberg Multiverse, que acompanha uma vasta gama de obrigações governamentais e empresariais, também apresentou uma queda acentuada nos rendimentos implícitos, caindo para níveis observados pela última vez no início de Fevereiro.
A mudança nos rendimentos das obrigações ocorre num momento em que a quantidade de dinheiro detido em fundos do mercado monetário dos EUA atingiu um máximo recorde de cerca de 6,14 biliões de dólares, de acordo com dados do ICI. Isto representa um aumento significativo em relação ao montante detido antes de a Reserva Federal começar a aumentar as taxas em março de 2022.
Os investidores enfrentam agora a decisão de transferir os seus activos de numerário para obrigações, onde os rendimentos, embora mais baixos, ainda são historicamente elevados. Os mercados de futuros já estão a precificar uma série de cortes nas taxas por parte da Reserva Federal que poderão trazer as taxas de juro abaixo do actual rendimento do Tesouro a dois anos até Março do próximo ano.
Analistas da TS Lombard sugeriram que os rendimentos atuais de dois anos permanecem atraentes, mesmo considerando uma flexibilização prevista de 200 pontos base por parte do Federal Reserve, o que normalizaria a curva de rendimento e manteria um prêmio sobre os rendimentos de dois anos sobre as taxas de juros do Fed .
Dado que a política monetária parece estar a entrar numa fase de flexibilização, o mercado obrigacionista está maduro para mudanças, com os investidores potencialmente a movimentar reservas de caixa para garantir retornos fixos a longo prazo, enquanto os rendimentos ainda são favoráveis.
A Reuters contribuiu para este artigo.
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