Um estudo recente da Hudson Bay Capital Management, que destacou a decisão do Tesouro dos EUA de reduzir o aumento no tamanho dos leilões de dívida de longo prazo no ano passado, gerou discussão no mercado de títulos. O estudo, da autoria de Nouriel Roubini, um consultor económico sénior conhecido por prever a crise de crédito global, e de Stephen Miran, antigo conselheiro de política económica do Tesouro dos EUA, sugere que esta medida do Tesouro teve um efeito semelhante ao estímulo económico.
A acção do Tesouro em Novembro resultou numa queda nos rendimentos do Tesouro a 10 anos, que o estudo equivale ao impacto de um corte de um ponto percentual na taxa de juro por parte da Reserva Federal. Roubini, numa entrevista, afirmou que enquanto a Reserva Federal aumentava a taxa dos Fed funds para 5,5%, as políticas do Tesouro estavam simultaneamente a empurrar para baixo os rendimentos longos, conduzindo potencialmente a um cenário em que o crescimento permanece acima do potencial sem o abrandamento económico pretendido.
Esta afirmação está alinhada com as alegações feitas por senadores republicanos no mês passado, que sugeriram que o Tesouro aumentou deliberadamente a emissão de obrigações de curto prazo para impulsionar a economia antes das eleições. No entanto, o Tesouro dos EUA negou qualquer intenção de utilizar a sua estratégia de emissão de dívida para aliviar as condições financeiras.
A secretária do Tesouro, Janet Yellen, nomeada pelo presidente Joe Biden, rejeitou firmemente a ideia de tal estratégia na sexta-feira, enfatizando que o Tesouro não considerou ações para influenciar as condições financeiras desta forma. O secretário adjunto para Mercados Financeiros, Joshua Frost, no início deste mês, também abordou os equívocos sobre a emissão do Tesouro, descrevendo a redução nos aumentos da dívida de longo prazo como modesta.
A comparação do estudo entre as alterações nas emissões do Tesouro e a flexibilização quantitativa, um método que a Reserva Federal utiliza para estimular a economia, foi recebida com cepticismo por vários analistas do mercado obrigacionista. Gennadiy Goldberg da TD Securities USA observou que a medida do Tesouro provavelmente manteve as taxas ligeiramente mais baixas do que seriam de outra forma, reflectindo o objectivo do Tesouro de garantir o melhor financiamento para os contribuintes, em vez de uma tentativa de “facilitar” a política monetária.
Jonathan Cohn, da Nomura Securities International, observou que a decisão do Tesouro mostrou uma consciência da sensibilidade do mercado durante um período volátil, sugerindo que, embora o Tesouro não cronometre o mercado, está ciente da dinâmica e das funções do mercado. O debate continua à medida que os participantes do mercado analisam as implicações da estratégia de emissão de dívida do Tesouro.
A Reuters contribuiu para este artigo.
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