No meio dos debates em curso sobre as metas de taxas de juro da Reserva Federal, os mercados estão a prestar muita atenção às orientações políticas do banco central. O conceito de “estrela R” — a taxa de juro teórica que não acelera nem impede o crescimento económico — continua a ser um tema central de discussão entre responsáveis e investidores da Fed.
A Reserva Federal iniciou recentemente um ciclo de redução das taxas, desencadeando conversas sobre a trajetória futura das taxas de juro e a resposta da economia. A verdadeira posição da estrela R é difícil de determinar em tempo real, mas a reacção do mercado depende muitas vezes mais da sinalização da Fed sobre a aproximação desta taxa indescritível do que da própria taxa.
Antes do corte de meio ponto percentual do Federal Reserve na semana passada, a taxa dos fundos federais estava fixada entre 5,25% e 5,50%, um pico não visto em 17 anos quando ajustada pela inflação anual ao consumidor. Os analistas do JP Morgan salientaram que, relativamente às estimativas R-star, as taxas de juro reais estiveram no seu nível mais elevado em 30 anos.
Na segunda-feira, o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, comentou sobre o aperto substancial da política em termos reais durante o ano passado devido à queda da inflação, sugerindo que o Fed tem amplo espaço para implementar novos cortes nas taxas. “Não há dúvida sobre isso – estamos centenas de pontos base acima da taxa neutra. Se as condições continuarem assim, haverá muitos cortes nos próximos 12 meses”, disse Goolsbee.
Esta orientação política parece ter tido um efeito estimulante nos mercados, como evidenciado pelos aumentos substanciais nos três principais índices bolsistas dos EUA, que subiram entre 20% e 30% durante o ano passado. Além disso, os spreads das obrigações de elevado rendimento diminuíram e as empresas tiveram grande sucesso no refinanciamento da sua dívida.
Apesar da taxa diretora da Fed estar elevada, o sentimento do mercado pode ter desempenhado um papel na atenuação do impacto pretendido. Os mercados ajustaram-se rapidamente, precificando cortes antecipados nas taxas, o que, por sua vez, levou a condições financeiras mais flexíveis do que a teoria do banco central sugeriria.
As projecções da Fed e os preços de mercado indicam que a taxa dos fundos federais poderá registar uma redução cumulativa de aproximadamente 200 pontos base até 2026. Historicamente, tais cortes nas taxas precedem frequentemente ou alinham-se com recessões, mas também normalmente fazem a transição para uma fase de política estimulante. Após o corte inicial das taxas por parte da Fed, as ações dos EUA subiram, em média, 5% no ano seguinte, com ganhos potencialmente atingindo 18% se não ocorrer uma recessão.
O banco central dos EUA e os mercados financeiros não prevêem actualmente uma recessão como cenário base. Nomeadamente, o índice registou um crescimento significativo durante a década de 1980, na sequência de aumentos de taxas sem precedentes para combater a inflação que conduziram a recessões profundas no início da década.
Os investidores poderão não precisar de se concentrar no número exacto da estrela R, mas compreender a perspectiva dos responsáveis da Fed sobre esta taxa e como ela molda as suas decisões políticas é crucial, especialmente quando os índices de condições financeiras baseados no mercado podem oferecer diferentes perspectivas. .
A Reuters contribuiu para este artigo.
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