Num movimento notável, o banco central da China iniciou uma intervenção pesada no mercado obrigacionista, o que está a causar desconforto entre os investidores. O Banco Popular da China (PBOC) está a tomar medidas para contrariar o declínio dos rendimentos, apesar dos atuais desafios económicos que o país enfrenta. Os investidores que favorecem as obrigações governamentais argumentam que o mercado altista ainda não acabou, apontando para a economia frágil, as pressões deflacionistas e uma aversão geral a activos mais arriscados.
Um gestor de fundos de obrigações em Pequim, preferindo o anonimato devido à natureza sensível do tema, expressou uma posição otimista contínua, impulsionada pela necessidade de proporcionar retornos num contexto económico menos otimista. Entretanto, o investidor em futuros do tesouro, Wang Hongfei, adoptou uma abordagem oportunista de negociação de curto prazo em resposta aos crescentes confrontos entre o mercado e os reguladores.
O BPC emitiu vários alertas sobre os riscos de uma bolha no mercado obrigacionista, à medida que os investidores migrarem para títulos governamentais, evitando o mercado de ações mais imprevisível e um setor imobiliário em declínio. Esta tendência foi exacerbada pelo corte das taxas de depósito pelos bancos e pela queda dos rendimentos que está a complicar os esforços do banco central para estabilizar a economia.
As últimas ações do PBOC sinalizam uma nova fase na sua abordagem regulatória, que anteriormente se concentrava nos especuladores e nos movimentos indesejados de preços nos mercados de ações e de câmbio. Um economista do Instituto Americano de Investigação Económica observou que os mercados financeiros da China são rigorosamente regulados de cima a baixo e que manter esse controlo pode tornar-se cada vez mais difícil à medida que a economia continua a vacilar.
A acção do banco central para influenciar o mercado obrigacionista começou na segunda-feira passada, quando os rendimentos de longo prazo atingiram mínimos históricos. Foram observados bancos estatais a vender quantidades substanciais de obrigações do Tesouro a 10 e 30 anos, uma táctica que lembra a forma como o banco central outrora utilizou grandes bancos para afectar o mercado do yuan. Dados e traders confirmaram que a atividade de vendas persistiu ao longo da semana.
Na noite de sexta-feira, o PBOC anunciou planos para aumentar gradualmente as suas transações de títulos do tesouro em operações de mercado aberto. Isso se seguiu a uma decisão anterior, tomada na quarta-feira, de interromper as injeções de dinheiro por meio de operações de mercado aberto pela primeira vez desde 2020, levando ao maior saque semanal de dinheiro em quatro meses, com o objetivo de apoiar os rendimentos.
Para aumentar o sentimento cauteloso do mercado, o órgão de vigilância interbancária da China anunciou investigações a quatro bancos comerciais rurais por suspeita de manipulação do mercado obrigacionista e planeia denunciar várias instituições financeiras ao BPC para aplicação de sanções.
Embora as medidas do PBOC tenham deixado alguns investidores cautelosos, com os futuros do Tesouro a 10 e 30 anos a registarem a sua primeira queda semanal num mês, alguns analistas acreditam que o mercado altista de obrigações persiste.
O macroestrategista-chefe da Société Générale para a Ásia aconselhou cautela sobre o risco de duração dos títulos da China, enquanto a Minsheng Securities indicou a situação precária com a metáfora “A espada de Dâmocles está caindo”.
No entanto, num clima em que os activos de alto rendimento são escassos, Tan sugeriu que o mercado altista de obrigações ainda é viável. Um gestor de fundos baseado em Xangai aconselhou a compra em baixas, argumentando que a direção do mercado não pode ser alterada apenas com medidas técnicas. O gestor acredita que, apesar das ações do banco central alterarem o ritmo de aumento dos preços dos títulos, a tendência ascendente continuará.
Os analistas da UBS Global Wealth Management alertaram que qualquer flexibilização monetária que apoie as obrigações chinesas poderá ser de certa forma anulada pelo aumento da emissão de obrigações governamentais. O rendimento actual do Tesouro da China a 30 anos é de cerca de 2,37%, abaixo dos 3% de há um ano, com expectativas de que possa subir para 2,5% se a recuperação económica continuar e a inflação regressar. A taxa de câmbio no momento do relatório é de US$ 1 por 7,1715 yuans chineses.
A Reuters contribuiu para este artigo.
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