7 lições da queda dos mercados ontem, segundo Goldman Sachs Por Investing.com

Investing.com – O índice registrou uma queda de 6% nos últimos três dias, refletindo as preocupações dos investidores sobre a sustentabilidade do crescimento econômico dos EUA. Nesse período, a volatilidade do mercado, indicada pelo índice, aumentou de 16 para 39, o nível mais alto desde outubro de 2020.

Numa declaração aos clientes na segunda-feira, os estrategistas da Goldman Sachs (NYSE:) destacaram sete pontos-chave sobre a recente desvalorização e o aumento da volatilidade:

1. A projeção do Goldman para o índice S&P 500 ao final de 2024 é de 5.600 pontos, um aumento de 8%. Esta expectativa baseia-se na contínua expansão económica dos EUA, com os lucros a aumentarem 8% em 2024 e 6% em 2025, e o índice a ser negociado a um múltiplo P/L aproximado de 20x, em linha com o múltiplo atual.

“Apesar da forte retração, a queda está dentro da faixa típica de quedas anuais do mercado”, apontaram os estrategistas.

dois. A análise histórica revela que os investidores normalmente obtêm lucros ao comprar o índice S&P 500 após uma queda de 5%. Desde 1980, um investidor que comprasse após tal recessão teria um retorno médio de 6% nos três meses seguintes, com desempenho positivo em 84% dos casos. Correções de 10% também se mostraram oportunidades de compra vantajosas, embora com menor frequência de resultados superiores.

3. Apesar da queda de valor das ações cíclicas, o mercado de ações dos EUA não parece estar a antecipar uma recessão.

“Após o recente ajustamento significativo, a relação entre as ações cíclicas e defensivas reflete agora a expansão real do PIB na faixa de 2-3%, conforme indicado pelos dados do PIB do segundo trimestre e pelas previsões dos nossos economistas para o terceiro trimestre”, informou o Goldman.

“Nossos economistas projetam um crescimento real do PIB dos EUA de 2,7% em 2024 e 2,3% em 2025.”

4. Sectores defensivos como os serviços públicos, as comunicações e os bens de consumo básicos tendem a destacar-se quando a Fed inicia um ciclo de cortes nas taxas de juro.

Após um relatório fraco sobre o emprego em Julho, o mercado espera agora cortes agressivos na taxa de fundos federais ao longo de 2024.

“No mercado de ações, o início dos ciclos de corte das taxas do Fed é frequentemente marcado por um desempenho superior do setor defensivo, semelhante à rotação observada na semana passada.”

5. A Goldman Sachs destacou que o seu “cabaz de ações de crescimento estável” é uma estratégia de investimento atraente para aqueles preocupados com uma nova desaceleração da economia dos EUA. Esta cesta neutra para o setor inclui 50 ações Russell 1000 com o crescimento de EBITDA mais estável da última década.

6. Apesar da queda acentuada das ações de tecnologia de grande capitalização, as suas avaliações ainda refletem o otimismo em relação à IA, apesar da incerteza quanto ao momento e à magnitude dos retornos dos investimentos de capital.

“Apesar da retração, as avaliações atuais ainda estão acima da mediana de 10 anos de 24x, da média de 2022 de 26x e da média de 2019 de 24x.”

7. A sensibilidade económica do país superará o impacto da flexibilização das taxas de juro nos próximos meses, segundo os estrategistas.

Cerca de um terço das empresas do Russell 2000 não são rentáveis ​​e cerca de 30% da sua dívida é de taxa flutuante.

Com a redução das taxas de juro, espera-se que a pressão sobre os balanços das empresas de pequena capitalização e a redução do custo de capital sejam atenuadas. No entanto, a recente queda nas taxas de juro foi impulsionada por expectativas de crescimento económico mais baixas, o que teve um impacto negativo nas ações cíclicas, incluindo as de pequena capitalização.

“A correlação entre o Russell 2000 e o rendimento nominal de 10 anos do Tesouro dos EUA voltou a território positivo, indicando que ‘boas notícias são boas notícias’, como no período pré-pandemia.”

Correção do mercado deve continuar, mas sem recessão

Noutra análise divulgada na terça-feira, os estrategistas do Goldman sugerem que, embora a recente correção do mercado possa se estender, um “mercado em baixa” permanece improvável.

A empresa de Wall Street identificou múltiplos factores que desencadearam a correcção, que começou num contexto de valorizações elevadas e expectativas aumentadas para os lucros do segundo trimestre. Notavelmente, houve complacência entre os investidores, que interpretaram as notícias negativas de forma optimista, apostando em cortes nas taxas de juro e em lucros robustos de empresas tecnológicas de grande capitalização para compensar o abrandamento económico mais amplo.

Após um período prolongado sem quedas significativas de 5%, as ações globais subiram quase um terço desde os seus mínimos de outubro de 2023, e subiram cerca de metade. Contudo, este aumento foi em grande parte impulsionado por valorizações mais elevadas, reflectindo a crescente complacência do mercado.

Vários fatores contribuíram para a recente desvalorização do mercado. Acumularam-se provas de um crescimento económico mais fraco, especialmente na Europa e na China. Além disso, o relatório de emprego dos EUA de Julho, que revelou um aumento da taxa de desemprego para 4,3%, intensificou os receios de uma acção tardia por parte dos bancos centrais, incluindo a Fed, para reduzir as taxas de juro. Isto resultou num desempenho muito inferior das ações cíclicas em comparação com as ações defensivas.

Outros factores, como uma inversão significativa nos carry trades, exacerbada por uma subida de 10% no mercado accionista e um colapso nas acções japonesas, também contribuíram para a instabilidade do mercado.

As expectativas elevadas para a época de lucros do segundo trimestre, especialmente para as acções tecnológicas de grande capitalização dos EUA, também desempenharam um papel crucial. Embora os resultados não tenham sido geralmente negativos, quaisquer desilusões foram severamente penalizadas, reflectindo preocupações sobre a capacidade destas empresas de obter retornos adequados sobre os investimentos em inteligência artificial.

Mesmo com a correção, as avaliações ainda permanecem elevadas, especialmente nos EUA. O P/E atual do MSCI AC World permanece acima de 20x, e o P/E futuro de 12 meses do MSCI AC World viu apenas uma compressão moderada. Os estrategistas do Goldman Sachs estimam que, num cenário de recessão, o P/E do S&P 500 poderia cair para cerca de 18x, com um valor justo estimado em 4.800.

“Além disso, a concentração no mercado accionista dos EUA reduziu apenas marginalmente durante a correcção, sugerindo que os riscos de concentração permanecem elevados”, acrescentaram os estrategistas.

O indicador Bull/Bear do Goldman, que inclui seis factores fundamentais, ainda aponta para riscos elevados de um mercado em baixa.

“As valorizações elevadas e o aumento do desemprego nos EUA, partindo de um nível baixo, são dois dos factores mais preocupantes e indicam que ainda não estamos fora de perigo”, continuou a equipa do Goldman.

No curto prazo, acredita-se que a correção do mercado ainda tenha um longo caminho a percorrer.

No entanto, a perspectiva de um mercado em baixa é considerada improvável, dado que a maioria dos mercados em baixa surge de receios de recessão.

“Embora os nossos economistas norte-americanos tenham aumentado a probabilidade de uma recessão nos próximos 12 meses em 10 pontos base, para 25%, isto ainda é considerado um risco e não um resultado provável. Além disso, o último relatório do ISM sobre serviços foi positivo, sugerindo que uma ampla desaceleração económica não é iminente”, explicaram.

“Independentemente disso, ainda há espaço substancial para a redução das taxas de juro para aliviar a possível persistência da fraqueza económica, e os bancos centrais já não estão limitados pelos receios de uma inflação elevada.”

Além disso, reservas significativas de caixa em fundos do mercado monetário estão prontas para tirar partido dos preços mais baixos das ações, enquanto os balanços das empresas e dos bancos permanecem robustos, mitigando os riscos sistémicos. No entanto, até que as avaliações e o apetite pelo risco melhorem, os estrategistas recomendam uma abordagem defensiva.